打折卖身腾讯，「喜马拉雅」不够高?

“打折卖身腾讯，「喜马拉雅」不够高”是一种形象的说法，反映了喜马拉雅在被腾讯音乐收购过程中，其估值较之前有所缩水，以及公司在发展过程中面临诸多困境而选择被收购这一现实。具体如下：估值缩水：喜马拉雅最后一轮融资在2021年4月，当时投后估值折合人民币超过300亿元。2025年6月10日，腾讯音乐以12.6亿美元现金及不超过5.57%的股权收购喜马拉雅，据中金公司测算总对价约28.54亿美元，较之前估值缩水约三分之一，所以说是“打折”卖身。发展困境：喜马拉雅自2012年上线后发展迅速，积累了大量用户，拥有丰富的内容生态，是在线音频赛道的独角兽和长音频领域的开创者。但长期以来，公司面临诸多问题，如变现路径单一，过度依赖会员订阅和广告，抗风险能力弱；版权成本高企，收入分成成本占比达23.4%，压缩利润空间；用户增长停滞，月活用户增速和付费率下降。同时，2018 - 2022年累计亏损31.66亿元，虽2023年盈利2.24亿元，但主要通过裁员、降薪等降本措施实现，营收增长已陷入停滞。此外，喜马拉雅四次冲击IPO均折戟，在面临番茄畅听等对手挤压、AI技术变迁和用户使用习惯改变的情况下，选择委身腾讯或许是其最好的结局。对于腾讯来说，以不到六折的价格买下喜马拉雅，是一笔合算的买卖。喜马拉雅超3亿月活用户的体量，加上在音频赛道领先的市场份额，可以快速补充腾讯在内容板块的实力。同时，腾讯音乐在长音频领域的布局此前未取得理想效果，收购喜马拉雅有助于完善其“音乐+有声书+播客”的生态闭环，应对竞争对手的挑战。